폭주하던 시장이 27분 만에 2.8% 급락했다
9월 3일 코스피는 오후 2시를 기점으로 급락했다. 개장 이후 상승세를 이어가다 오후 1시 50분경 6,682까지 올랐던 지수는 불과 27분 만에 6,439까지 추락했다. 총 변동률은 약 3%에 달했다. 장중 수직 낙화라 불릴 정도의 급격한 움직임이었다. 다행히 마감 1시간 전 자사주 매입 물량이 하방을 방어했고, 코스피는 최종 0.29% 상승한 6,582선에서 마감했다. 코스닥은 이 과정에서 1.54% 하락해 791선에 머물렀다.
외국인 선물 매도가 프로그램 매도를 연쇄시켰다
급락의 기술적 원인은 명확했다. 외국인이 선물을 급매도하면서 시작된 연쇄 반응이었다. 오후 2시부터 외국인 선물 포지션이 급락하자, 국내 금융투자 회사들이 선물·현물 간 가격차를 이용한 차익거래(프로그램 거래)로 즉각 반응했다. 금융투자 업계 분석에 따르면, 이 구간에 약 4,000억 원 이상의 프로그램 매도 물량이 쏟아져 나왔다.
동시에 연기금도 약 2,000억 원 규모의 매도에 나섰다. 흥미롭게도 미국 나스닥 선물도 정확히 같은 시각에 급락했고, 홍콩 항셍지수, 대만 가권도 동일한 흐름을 보였다. 글로벌 프로그램 거래의 연쇄 작동이 동시다발로 일어난 것이다.
뉴스는 있었지만, 유가는 움직이지 않았다
시장은 급락의 원인을 찾으려 했다. 오후 1시 11분경 이란이 쿠웨이트의 미군 기지를 공격했다는 뉴스가 나왔고, 트럼프 대통령의 보복 경고가 뒤따랐다. 중동 전쟁의 확전 우려가 시장 공포를 증폭시킨 것처럼 보였다.
그러나 본질적 원인을 의심하게 만드는 신호가 있었다. 유가가 움직이지 않은 것이다. 중동 긴장이 심화하면 일반적으로 유가는 상승한다. 그날 유가는 배럴당 89달러 근처에서 거의 변화가 없었다. 업계 분석가는 "시장이 위축돼 있어 뉴스를 과하게 해석한 것 같다"며 "실질 악재라기보다는 불안 심리의 작동"이라고 진단했다.
거래대금이 반으로 줄었고, 호재를 외면했다
근본 문제는 시장 전체의 약화였다. 7월~8월 비교 시 거래대금이 절반 수준으로 축소됐고, 고객타금도 30% 급감했다. 유동성 부족이 심화되고 있었다.
유동성이 마를수록 시장은 호재에 둔감해진다. 이틀간 발표된 알테오젠의 긍정적 뉴스와 두산퓨실의 호재는 주가에 제대로 반영되지 않았다. SK하이닉스가 4% 하락하면서 자사주 매입 효과도 기대할 수 없다는 신호가 퍼졌다. 금융 전문가는 "불확실성이 크면 호재 발표 직후 매도를 선택하는 구조가 생긴다"고 지적했다.
개인, 외국인, 기관 모두 순매도 — 이주 세 번째다
가장 우려스러운 신호는 수급이었다. 코스피에서 개인(1조 1천억 이상 매도), 외국인, 기관이 세 주체 모두 순매도 포지션을 기록했다. 이는 흔하지 않은 현상인데, 이번 주에만 세 번째였다. 유일한 지지 세력은 자사주 매입으로 나선 기타법인(1조 6천억 순매수)뿐이었다.
다만 장 마감 후 수급을 보니 외국인과 기관은 다시 매수로 전환했다. 급락 구간에 옵션 매매로 수익을 취하고 저점에서 주식을 매수한 것으로 추정된다. 결국 개인만 손실을 입은 셈이었다.
환율과 글로벌 금리가 숨겨진 변수다
환율도 주목할 대상이었다. 최근 1주일간 원화는 1,500원대에서 1,300원까지, 일본 엔화는 164엔에서 156엔까지 급락했다. 일본 10년물 국채 금리가 3% 임계점에 도달하면서 엔캐리 청산(NK 청산) 우려가 커지고 있었던 것이다. 글로벌 금리 인상, 미국의 관세 정책, 중동 전쟁, 9월 미국 고용지표 등 불확실성 변수가 산적해 있다.
결론
오늘의 이슈는 기술적 급락을 넘어 시장 구조의 약화를 드러냈다. 거래대금 반토막, 유동성 부족, 세 주체의 불안심리가 겹친 가운데 외국인 선물 매도가 도미노를 무너뜨렸다. 다행히 마감 회복은 기술적 과매도 정정이지만, 근본적 불확실성은 여전하다.
다음 단계:
- 9월 6일 미국 고용지표와 중순 CPI 발표 주시
- 6,300~6,500 지지선 유지 여부로 장기 트렌드 판단
- 일본 엔화 강세 추이와 글로벌 환율 변동 모니터링
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